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香港伦敦两大交易所“世纪联姻”告吹,挡在面前的有这三大拦路虎
记者 | 张晓琪编辑 | 两大交易所“世纪联姻”宣告失败。港交所10月8日公告,确认不继续进行对伦交所集团的有关要约。梳理港交所向伦交所发出收购要约以来的脉络,这场“世纪联姻”可谓波折重重。9月11日
2019-10-22 18:39:26
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记者|张小七

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两大交易所之间的“世纪联姻”失败了。香港联合交易所10月8日宣布,不会继续向伦敦证券交易所集团提供相关报价。

“这不是一个容易的决定。放弃重大战略机会令人遗憾,但这一决定最符合HKEx股东的利益。”李小嘉写道,他不情愿地放弃了报价,因为他没有得到伦敦证交所管理层的积极回应。

香港金融机构高级投资银行家温天南认为,此次收购与HKEx 7年前收购的伦敦金属交易所完全不同。全球政治和经济环境发生了巨大变化。收购环境并不理想。可以理解,HKEx此时应该终止收购。

从收购的背景来看,难以就交易价格达成一致、监管阻力和并购后预测未来的分歧是阻碍这场“世纪联姻”的三大障碍。

HKEx表示,董事会仍然认为,伦交所集团与HKEx的合并具有重大战略意义,并将创建一个世界领先的市场基础设施集团。HKEx董事会已经联系了许多监管机构和大量股东。令人失望的是,它未能说服LUN交换组管理层同意这一愿景。为了HKEx股东的最大利益,董事会决定不继续本次投标报价。

HKEx还披露了投标报价可能发生的变化。在五种情况下,HKEx及其协调各方保留根据英国《城市收购和兼并法》购买或投标卢森堡集团股份或权益的权利。

这五种情况包括:益伦交易所集团董事会的批准或同意;(2)任何第三方宣布其向LUN交换集团出价的实际意图;三伦交易所集团宣布“清洁交易”提案或反收购;4.英国并购委员会认为情况发生了显著变化;第五委员会同意的其他情况。

同一天,HKEx首席执行官李小嘉发表了一篇题为“放弃和坚持”的文章。

“我们决定放弃对伦敦证券交易所集团的收购,因为我们没有得到伦敦证券交易所管理层的积极回应。”李小嘉写道,“这不是一个容易的决定。放弃重要的战略机会很遗憾,但这一决定最符合我们股东的利益。我们不得不勉强放弃。”

至于坚持向伦敦证券交易所公开“提议”是否太严重,李小嘉认为,熟悉国际并购的专业人士都知道,虽然这种形式的要约并不常见,但在特殊时刻并不少见。上个月对伦敦证券交易所的橄榄枝是如此特殊的时刻。

“虽然我们很清楚这段婚姻充满了挑战,但我们还是要去‘求婚’,主要是因为‘这个村子之后,就没有这样的商店了’。因此,如果我们当时不求婚,我们可能永远不会错过赢得这个具有重大战略价值的项目的机会。”李小嘉说。

他相信,在这样一个特殊的时刻,对于这样一项重大的战略交易,只有人类能够计划,上帝才能做出改变。“面对今天的一切,即使不放弃,即使再次纠缠,放弃已经是我们必须做出的理性选择。因为我们已经尽了最大努力,我们没有遗憾。”他强调。

结合香港联合交易所对伦敦证券交易所的要约收购,这种“世纪联姻”可谓一系列曲折。

9月11日,HKEx宣布向伦敦证券交易所集团董事会提议合并香港证券交易所和伦敦证券交易所集团。

仅在香港证券交易所发出收购要约后的过去两天,伦敦证券交易所董事会一致否决了香港证券交易所的收购提议,认为没有必要进一步接触。

然而,HKEx并未放弃,并迅速回应称,对伦交所集团拒绝举行积极会谈并会继续与股东联系感到失望。

在文章中,李小嘉揭露了HKEx为实现“婚姻”所做的努力在过去几十年里,我们联系了许多监管机构和伦敦证交所的大量股东。我们希望伦敦经济学院的管理层能像我们一样清楚地看到这场婚姻的划时代意义。"

温天南告诉《接口新闻》,此次收购与HKEx 7年前收购伦敦金属交易所完全不同。全球政治和经济环境发生了巨大变化。收购环境并不理想。可以理解,HKEx此时应该终止收购。

从伦教通“拒婚”回复中列举的四个原因,我们可以看出这场婚姻中双方的主要矛盾。拒绝的四个主要原因包括:HKEx的建议不符合港灯的策略目标;收购计划有失败的风险。HKEx购买的股票没有吸引力。HKEx的估值低于预期。

在交易价格、监管阻力以及合并后对未来预测的差异上难以达成一致是这场婚姻的三大障碍。

首先,收购估值和交易方案设计很难得到联想证券交易所股东的批准。在“拒绝结婚”的回复中,伦交所明确指出,此次收购支付的对价中有四分之三是HKEx股票,但HKEx股票的价值尚不确定。此外,HKEx提议的收购估值低于伦敦证券交易所的合理估值。

据国外媒体报道,在“提案”被否决后,HKEx仍在积极游说莱克斯(LEX)的股东,希望尽可能满足后者的要求。纽约证券交易所的一些股东希望提高报价,增加现金购买。纽约证券交易所的一些投资者告诉HKEx,为了吸引他们,他们必须将报价提高20%,并增加现金份额。

温天南认为,由于英国退出欧盟的原因,英镑在一定程度上被低估了。HKEx提供的交易溢价对一些伦敦证券交易所投资者没有吸引力,交易价格的谈判是一个大问题。

不过,他也强调,交易价格和方案设计并不是完全决定性的因素。对伦敦证券交易所的股东来说,如果价格足够高,交易仍然有吸引力,所以近日一些股东对香港证券交易所作出了积极回应。

“在任何情况下,是否出价都需要得到相关英国政府和相关国家安全监管机构的批准。这不完全是一笔金融交易。”他指出。

他表示,交易中涉及的监管审批非常复杂。在当前环境下,监管机构高度重视两所交易所合并可能带来的金融风险和财务风险。此次收购不仅要得到英国当地监管机构的批准,还将涉及欧洲或美国的监管,因为鲛人分行提供交付等海外相关支持服务。在目前情况下,很难通过相关审批。

“特别是,一些国家用显微镜观察来自不同地区的收购,尤其是来自中国的收购,甚至采取遏制策略,这给批准收购带来了很大困难。”他补充道。

在9月11日香港证券交易所(Hong Kong Stock Exchange)举行的电话新闻发布会上,有媒体质疑伦敦的金融监管是否会因为收购资金来自香港而感到担忧。

HKEx答复说,HKEx七年前收购了LME,当时在这方面有许多关切。然而,自收购以来,HKEx已经投资了许多项目,并做了许多升级工作。它一直尊重并扩大伦敦的地方监管。我相信将来与伦敦证券交易所的合并将是一样的。

然而,鲛人发布的“反婚姻”通知仍然强调,监管阻力很大,阻止交易落地。

伦敦证券交易所认为,伦敦证券交易所提供了关键的金融市场基础设施,收购计划将由许多金融监管机构和政府部门进行审查。各方的审查将非常详细,并且存在高度不确定性,这对于交易的成功至关重要。

对合并后战略目标判断的明显偏差是交易失败的深层原因。

HKEx认为,HEX集团的拟议合并是互利共赢的重大战略机遇,可以打造领先的全球金融基础设施。

李小嘉还表示,如果两者成功结合,他们将创建一个全球布局的交易所集团,一个覆盖欧美三大时区的世界领先者,并为美元、欧元和人民币等主要货币提供国际化的金融交易服务。交易所集团预计总市值将超过700亿美元,为全球市场参与者和投资者提供一个前所未有的全球市场连接平台,以满足未来的市场需求。

伦敦证券交易所认为,香港证券交易所的收购计划不符合其战略目标。香港交易及结算所有限公司的业务模式高度集中于其地理位置,并高度依赖市场交易量,这可能是龙汇集团发展策略的挫折。相反,修补程序的收购计划符合其跨业务战略目标,对于LUN Exchange成为未来金融市场基础架构的领先提供商至关重要。

伦敦证券交易所认为,从长远来看,香港证券交易所不能为其提供亚洲最佳的长期定位,也不能为其提供亚洲市场上市或交易公司的最佳平台。